凯狮优配煤焦：煤矿复产不及预期，煤焦供需继续偏紧

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　　广发期货研究证监许可【2011】1292号

　　龙佳新 Z0023711 | 2026年6月4日星期四

　　行情点评：截至6月4日下午收盘，焦煤期货全系合约大涨，主力合约JM2609收于1431.5，上涨4.34%（+59.5），远月合约JM2701收于1636.5，上涨2.67%（+42.5）；焦炭合约跟随上涨。预计短期供给端影响仍将发酵，安监检查持续严格推进，不排除焦煤期现货价格进一步上涨，短期煤焦供需偏紧格局难以改变。今天焦煤期货大涨主要是由于山西安监升级焦煤供给下降、进口煤同步上涨推升全球焦煤成本、铁水高位给于需求支撑三大因素共振驱动。我们重申继续看多焦煤二季度行情的观点，但需要关注需求端潜在的风险。

　　一、山西安监升级焦煤供给下降，煤矿开工大幅下滑

　　进入6月份，山西省部署开展全省“安全生产月”活动，启动拉网式安全整治，深入排查整治风险隐患强调 “零容忍”，市场预期监管持续从严、复产节奏放缓。根据钢联6月3日最新调研结果显示：5月23日以来山西停产煤矿总计数量135座，产能共计1.537亿吨。截至6月3日上午，复产煤矿数量达到59座，产能共计7765万吨。仍在停产状态煤矿共计77座，产能共计7605万吨。

　　截至6月3日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率71.5%，周环比-7.2%，原煤日产159.9万吨/日，周环比-16.2万吨/日，原煤库存484.9万吨，周环比-4.3万吨，精煤日产69.2吨/日，周环比-3.3万吨/日，精煤库存198.1万吨，周环比-10.0万吨。本周由于山西安监升级叠加煤矿停产时间较长，产量下滑严重，尽管部分煤矿复产，但是复产后产量仍然偏低。

　　由于焦煤产区大面积停产整改，优质低硫主焦煤供应缺口较大，市场炼焦煤价格偏强运行。临汾安泽地区，煤企虽已复产但安监严格产量下降约1/3，主流煤企以执行前期1785-1800元/吨合同为主，较5月低点上涨300元/吨左右。周边古县地区同样受安监影响产量下降，叠加昨日竞拍上涨明显，今日个别煤企低硫主焦煤成交已至1950元/吨。受此影响，安泽主流煤企价格或将对标性上涨。另外，吕梁市将对所有煤矿全覆盖开展专项督导检查，从今年5月30日持续到12月底，并对近三年违法违规行为开展检查，加剧市场对焦煤短缺的担忧。

　　二、进口煤同步上涨推升全球焦煤成本，中国买家加大进口煤采购

　　由于国内焦煤价格强势反弹，蒙煤、澳煤近期也同步上涨。截至6月3日，山西中硫主焦煤1530元/吨，对应仓单成本1530元/吨，较5月低点1350元/吨上涨180元/吨，山西焦煤价格大幅上涨叠加资源供给偏紧，促使部分买家开始转向加大进口煤采购；甘其毛都蒙5原煤同步上涨报1232元/吨，对应仓单成本1448元/吨，较5月低点1072元/吨上涨160元/吨，口岸贸易商由前期悲观转为乐观看涨，部分有捂盘惜售情况；澳大利亚峰景焦煤CFR中国价格报233美元/吨，对应仓单成本1463元/吨，较5月低点219美元/吨上涨14美元，随着国内焦煤大幅上涨，澳大利亚、加拿大等国海运煤性价比开始凸显，中国买家开始逐步加大进口海运煤采购。

　　三．铁水高位给于需求支撑，6月仍有提产预期

　　截至5月28日，247家样本钢厂日均铁水产量241.00万吨/日，环比+0.19万吨/日；高炉开工率84.14%，环比+0.00%；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比+0.07%；钢厂盈利率62.34%，环比-0.86%。尽管近期钢价有所下跌，但钢厂盈利率仍处于60%左右年内高位，叠加前期部分检修高炉逐步复产，6月份铁水产量仍有提升空间，给予煤焦需求支撑，但需要警惕钢材表需下滑、钢厂盈利水平下降造成黑色产业链负反馈的风险。

　　风险提示：

　　上行风险：安监升级、复产延迟、蒙煤通关不及预期、钢材出口超预期。

　　下行风险：复产提速、铁水回落、钢材表需下滑、钢厂盈利率下滑。